51Talk燒錢之殤，赴美IPO是會呼吸的痛
關鍵字：數據公司2016-06-13
廈門網絡公司:歐洲杯揭幕戰前夕，空虛寂寞冷的美股IPO市場迎來一單中概股51talk，新浪當晚還給出一個大烏龍，號稱流通市值達到4680億美元，直接就要趕超谷歌的架勢，一時間科技圈被這支所謂的“中國在線教育赴美第一股”刷屏。
且不說無視老前輩正保遠程教育包裝出來一個第一股，在360、人人、世紀互聯等加速私有化的背景下，51talk逆勢上美股，也不得不說是一個奇葩。雪球網@啊咪老師就表示：
“51talk（無憂英語），主攻英語的在線教育平臺，有順為、紅杉等大boss加持，在神A逆天估值，中概私有化寒流下，居然遠渡美帝也是神奇。”
為什么51Talk急于赴美上市？
沒有燒出模式，根本問題是缺錢。在O2O哀鴻遍野的時代，有這么個套路，沒有模式就燒出一個模式，51Talk顯然也走上了這條不歸路。
在拿到投資人的錢以后，51Talk開始狂打廣告，比如找李娜代言，刷地鐵廣告、流量廣告，有網友吐槽51Talk已經堪比“屠龍寶刀點擊就送”。在這之后放出免費試聽課，用低價的課程費進行轉化，“低至15元一節課”是無憂英語的一大招牌。
由于一對一模式天生對銷售的依賴，51Talk的市場營銷費用中最大頭的是電銷成本、流量廣告。2015年無憂英語花在市場推廣上的費用高達3億，而該年其凈營收不過1.547億元。數據顯示，從2013年到2015年，無憂英語的虧損呈持續擴大之勢，分別為：1780萬人民幣、1.017億人民幣以及3.271億人民幣。而截止3月31日，無憂英語今年已錄得虧損9930萬人民幣。
實際上在這一點上其他在線一對一教育平臺也是如此，同樣的業務模式，51Talk卻指望從客單價最低廉成人英語切入，就顯得尤為不明智。
根據北京艾美谷投資管理有限公司合伙人Ricky分析：
51Talk市場營銷費用（3570/學員）+產品研發費用（2169/學員）+行政管理費用（2037/學員），三項費用合計是7777/學員，再加上1966元/學員的師資成本，總開支是9742元/學員，而同期51Talk的客單價是5900元，所以單個付費學員虧損3843元。
相比于VIPABC、VIPKID等高客單價在線教育一對一動輒上萬的客單價來說，51Talk空有的卻是大量非凈值高用戶，名義是當上了領頭羊，實則穿上的卻是一件美麗的外衣。
一級市場遇冷，留給51Talk的錢不多。2015年下半年，互聯網進入到了資本寒冬，但在線教育領域卻并未受到絲毫影響，特別是在線一對一這一領域。
2015年8月，在線少兒一對一英語品牌DaDaABC宣布獲得由龍騰資本領投，飛馬基金、天使投資方青松基金跟投的數千萬人民幣A輪融資。
2015年10月，一對一少兒英語在線輔導服務商VIPKID獲得由北極光領投，經緯、創新工場、紅杉資本跟投的近2000萬美元B輪融資。
2015年12月，在線外教英語學習平臺VIPABC的母公司TutorGroup宣布獲得2億美金C輪融資，估值超過10億美金。
2016年3月，在線外教英語課程服務商ABC360宣布完成近億元B輪融資，由國金投資領投，清科辰光、騰訊眾創空間跟投。
2016年4月，VIPKID宣布獲得真格基金增資，具體金額未透露
51Talk曾宣布獲得三輪融資，分別為A輪200萬美元、B輪1200萬美元和C輪 5500萬美元。但實際上，51Talk此前共經歷了四輪融資，據F-1文件顯示，在完成2820萬美元C輪融資之后，2015年8月31日51Talk還做了一輪2000萬美元D輪融資，但并未公開。盡管51Talk一再包裝融資造假，也難掩其在一級市場的私募股權能拿到的錢越來越少的事實。
當然，迫于投資機構的壓力，也是51Talk急于上市的另外一個原因。51Talk創始人兼CEO黃佳佳持有約4089萬股股票，持股比例為16.8%；其妻子舒婷持有約1752萬股股票，持股比例為7.2%，合計持股比例為24.0%。機構投資者DCM占比24.1%，紅杉19.3%，順為15.3%，多玩娛樂（YY）10.4%。創始團隊持股太低，投資機構占據主要話語權。
沒有永遠的朋友，只有永遠的利益，在線教育盈利周期比較長，沒有一個投資機構愿意當接盤俠。截至2016年3月31日，51Talk所持現金和現金等價物總額為人民幣7690萬元，總資產為人民幣2.79億元，總債務為人民幣4.64億元。長時間處于“資不抵債”的狀態51Talk已經成為投資人手中的燙手山芋。
早期投資機構已有減持行為。2013年6月，真格基金以16萬美元的價格，獲得51Talk 1250萬份原始股；而在2014年7-8月，公司C輪融資過程中，真格將其中507萬原始股賣給順為，轉讓價格為220萬美元。
天使同樣是共享經濟，51Talk無法像Uber、Airbnb、嘀嘀、美團這種獨角獸在一級市場拿到大金額融資，匆忙上市實乃無奈之舉。至于選擇在美股IPO，主要還是因為盈利限制。
在國內對A股上市的公司有著財務方面的硬性指標，最核心的一個要求就是最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。
而在51Talk公開的SEC文件上大寫著兩個“虧損”，想要趕上這波神A逆天股，能否熬到盈利那一天是個大問號，后面還要確保排隊3年的靜默期太平簡直難上加難，借殼又不是一般的貴。絕非黃佳佳說的那樣，“51Talk的年均增速達到了3倍。不應該以一家每年增長30%公司的標準去要求它。”
平臺戰略是會呼吸的痛？
平臺戰略似乎是51Talk為數不多的IPO亮點，5月10日51Talk在北京發布“在線教育平臺戰略”，并推出針對5～8歲年齡段兒童的北美項目——美國小學課程，以期“把美國小學帶入中國家庭”。
但就是51Talk這上市前的臨門一腳，卻很難不讓人聯想到在線少兒英語領域的領頭羊VIPKID，畫大餅發布平臺戰略涉足市場更大的K12領域就有些捉襟見肘。VIPKID用戶群是5-12歲兒童，主打全北美外教一對一授課。51Talk幾乎完全復制了VIPKID的模式，如果說同步美國小學CCSS教學體系是個標準，那么51Talk不做自研課程，買來一套也可以理解，但就連品牌口號也直接山寨VIPKID的“美國小學在家上”實在是太不走心了。
新東方在線COO潘欣也撰文指出：一對一是典型的“規模不經濟”的商業模式。對于平臺化轉型，他表示并不看好，但“班課模式則是必須要走的轉型之路”。更有教育行業專家指出“一對一是一個極其糟糕的商業模型，即使通過燒錢把規模推起來，在運營上也會變得非常吃力。”
在線教育是一個重度運營的行業，特別是在K12領域，家長看重的更多是師資及其他教學資源。51Talk剛剛上市就企圖吞并利基市場，怕是要在燒錢的路上越陷越深。(廈門網絡公司文章來自百度新聞)